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葛甲/文

人人四季报公布后，让市场大跌眼镜，总营收同比大幅下滑29.1%，即便将出售糯米收益并入财报，也未能扭转营收和利润双双下滑的尴尬局面。如果没有出售糯米网的收益，2013年四季度人人将亏损3000万美元以上。糟糕的财报公布后，人人出现暴跌，目前尚没有分析师更新其评级。

人人在3美元左右的价位已横盘很长时间，其业务下滑的原因，并不全在于遭受和微信的新型社交网络的冲击，而是自身没有锻造出核心竞争力。起于校内网的人人，本应将业务核心聚焦在大学生上面，但或许是其上市之路过于一帆风顺的缘故，其发展战略出现重大失误。

人人的基础用户群体是大学生，这个群体有较高价值，但也存在着毕业后转投和微信等社交网络的危险。人人从校内走出校外，从逻辑上说得通，目的是为了避免在用户更替轮回中无法保住核心吸引力。但人人搞分散投资的策略，却使得这家公司既没有实现在校外立足的目的，同时也失去了校内人群的支持。

几年来人人投资过的项目有糯米团购、56视频、人人游戏、经纬网社交招聘等，这是形成一个庞大社交闭环的节奏，但在其主业人人发展状况难堪的情况下，旗下这几块业务也难谈起色。其中糯米网已出售给百度，56视频情况稍好，看上去出售也是迟早的事情，人人游戏去年下滑迅速，而经纬网则根本没做起来。

战线过长，是人人的一大失误，人人根本就没达到过可将战线拉到如此之长的高度。揠苗助长的结果就是，顾此失彼。当然，人人这么做还可以有被解释为出于对自身主营的社交网络业务缺乏信心，急于寻找其他突破口，以分散风险。

人人分散风险的目标遭遇失败之后，才又将目光投向了基础业务，在2013年下半年又提出重返校园的口号，但大家都知道，最好的时机已经过去。人人12月份的活跃用户下滑了20%，仅有4500万，增长下滑，营收下滑，亏损扩大。

令投资者错愕的是，人人财报数据中，技术研发费用缩减了四分之一，主要为裁员所致，但管理费用却增长了35.3%。在困难时期大幅缩减对一家技术公司而言相当重要的技术研发费用，同时却大幅提升管理费用，一紧一松之间，足可见这家公司的格局。

投资者不会再给人人太多时间了，4个月到半年时间，将会是投资者留给人人的最后时间，用于考验其返回校园策略能否奏效。如过了那个时间点仍未见起色，人人股票价格前景堪忧。未来即便人人将56网等附属资产一一出售，也并不能解决问题，最多是能让其支撑一段时间。财报公布的前后两天，人人跌去的市值已超过出售糯米所得收益，显示出市场对资产出售方案并不买账。

但人人还是有价值的，并不一定非要就这么温吞水一样死去，手握6.5亿美元现金，约为其总市值的一半，社交网络上还有接近5000万的活跃用户，1.2亿的激活用户，所有这些都使其被收购的价值逐渐凸现出来。

人人与其将资产分割后出售，不如整体出售，比单块出售更能卖出好价钱。人人衰落的一个重要原因是缺乏资源，自身没有低成本获取用户和流量的能力。如果能与强势资源做一次优化整合，起死回生的可能性还是存在的。但目前存在的问题是，愿意接手且能够接手的公司不多，或许百度是最有可能的一家。

整体出售存在的最大问题，在于陈一舟()本人，人人采用的是AB股并行的双重股权制度，陈一舟的投票权远远超过50%，即便其他股东同意，陈一舟不点头也是不行的。作为互联网圈内曾颇具野心的大佬，陈一舟套现走人全身而退的可能性似乎不大。但作为一位秉持现实主义原则的资本运作高手，则又为人人未来整体出售的前景，打开了一线可能。

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