• 互联网
• 移动互联
• 电子商务
• 社交网络
• 网络游戏
• 通信
• it业界
• 人物志
• 创业创新

河北网 瑞雪 9月30日编译

美国投资公司天灏资本（T.H.Capital）今天发布研究报告，将网易（Nasdaq：NTES）的股票评级维持在“买入”（Buy）不变，目标价75美元。

以下是报告内容摘要：

《魔兽世界》用户数的下滑可能被《梦幻西游》抵消

从我们在2013年7月1日到9月25日之间对网易运营数据进行的分析来看：

——在这一时间段中，网易大型多人在线游戏的人气度略微有所下降，平均用户人数降至133万人，环比降幅为5.5%。在网易旗下各大游戏中，《魔兽世界》的环比降幅可能会达到2%，而《梦幻西游》的环比降幅则可能为1.3%。

——大型多人在线游戏的服务器数量可能有所增加：《魔兽世界》和《梦幻西游》的游戏分区总数量可能会净增加六个，截至9月25日为止的游戏分区总数量预计已达769个，截至2013年6月底为763个。在7月1日到9月25日这一时间段中，平均游戏分区总数可能为774个，多于2013年第二季度中的752个，环比增幅为3%。从这两款游戏各自的数字来看，《梦幻西游》的游戏分区数量可能净增加了34个，而《魔兽世界》的游戏分区数量则可能净减少了12个。

——这两款主要游戏的预估平均同时在线用户人数（ACU）可能有所增加：在这一时间段中，《魔兽世界》和《梦幻西游》的平均同时在线用户人数可能为173万人，多于2013年第二季度的167万人，环比增幅为4%。其中，《魔兽世界》平均同时在线用户人数的环比降幅可能为6.8%左右，而《梦幻西游》的环比增幅可能达到了10.2%。

——其他自主开发游戏的游戏分区平均数量：在7月1日到9月25日之间，《倩女幽魂》、《武魂》、《大唐无双2》和《战魂》等自主开发游戏的游戏分区平均数量可能环比增加2%，从2013年第二季度的258个增至264个。我们认为，在这些游戏当中，《武魂》可能是主要的增长推动力。

——2013年第三季度游戏营收预期：基于以上所述的数据以及我们对网易旗下游戏每用户平均收入（ARPU）的预测，我们认为第三季度网易的游戏营收将在3.35亿美元到3.4亿美元之间。

——估值和目标价：我们重申对网易股票的“买入”（Buy）评级，目标价75美元。这一新的目标价是基于我们对2014年网易每股收益为6.25美元的预期，并乘以12倍的市盈率而得出的。网易目前所拥有的每股现金量为21美元。

——目标价风险：

1）在过去两年时间里，网易已经推出了更多的免费游戏，这种以游戏内购买道具为收入模式的游戏已经成为其主要的业务增长推动力。我们认为，这对网易的长期增长来说将造成负面影响，这一点已经被其他许多中国游戏公司所证明；

2）暴雪的游戏（主要是指《魔兽世界》）已经开始大幅下滑，而网易自主开发游戏无法抵消这种下滑趋势；

3）未能及时发布新的重头游戏产品；

4）玩家转向网页游戏或移动游戏的速度快于预期；

5）监管政策改变；

6）竞争程度加剧；

7）中国经济增长速度放缓。

相关新闻：

摩根士丹利下调盛大游戏目标股价

大摩将腾讯目标股价提升至390港元

摩根士丹利维持畅游增持评级 目标价44美元

巴克莱维持畅游增持评级 目标股价38美元

Zynga中国目标：全球页游和移动游戏研运中心